有一個問題我常常拿來問自己：如果我今天是第一次看到這檔股票，我還會想買它嗎？
這個問題很簡單，但很多人從來沒有問過自己。原因是，我們持有一檔虧損部位的時候，腦袋裡裝的不是「這個資產未來值不值得持有」，而是「我已經虧了這麼多，賣掉就真的輸了」。
這就是沉沒成本謬誤（Sunk Cost Fallacy）——一個你可能每天都在犯、卻從來沒有意識到的投資錯誤。
什麼是沉沒成本？
沉沒成本（Sunk Cost）指的是已經發生、無法回收的成本。不管你接下來做什麼決定，這些錢都已經回不來了。
理性的決策邏輯很清楚：過去的成本不應該影響未來的決策。你應該只根據「接下來怎麼做，對未來最有利」來判斷，而不是根據「過去花了多少」。
但人類不是這樣運作的。
心理學家 Hal Arkes 與 Catherine Blumer 在 1985 年發表於《組織行為與人類決策過程》（Organizational Behavior and Human Decision Processes）的研究中，設計了一系列實驗，證明人們會因為已投入的成本而持續做出次優的選擇。這不是個案，而是系統性的認知偏誤。
在投資上，它長這個樣子
最常見的形式是這樣的：你買了一檔個股，結果跌了 40%。你的直覺告訴你「再撐一下就會回來」，但如果你誠實問自己，你現在還願意用這個價格買進這檔股票嗎？很多時候，答案是不。
這就是問題所在。你繼續持有的理由，不是因為這個資產有吸引力，而是因為你無法接受帳面上那個數字「變成真實」。賣掉等於承認虧損，而人類的大腦會用盡一切力氣避免這件事。
這與我之前討論過的損失趨避密切相關。Kahneman 與 Tversky 的展望理論（Prospect Theory）早已說明，損失帶來的心理痛苦大約是同等獲利帶來的喜悅的兩倍。沉沒成本謬誤正是損失趨避在時間維度上的延伸——我們不只害怕損失本身，更害怕「確認」損失的那一刻。
還有一種形式更隱蔽：你花了大量時間研究某個投資標的，結果它的基本面惡化了。但因為你「已經花了這麼多時間」，你捨不得放棄這個部位。時間本身也是一種沉沒成本，而我們同樣會對它產生執著。
為什麼賣掉虧損部位反而可能是對的？
讓我們回到那個問題：如果你今天是第一次看到這個資產，你還會買嗎？
如果答案是否定的，你其實已經知道應該怎麼做。不賣，本質上等同於在當前價格再次做出買進決定。而你之所以不賣，不是因為邏輯，而是因為心理上的沉沒成本在阻止你。
從資金效率的角度來看，一筆被套牢的資金，機會成本是真實存在的。這筆錢如果換成更有效率的資產（比如繼續定期定額買入 006208 或 VT），複利會靜悄悄地發揮作用。但當你把資金鎖在一個你已經不看好、卻因為沉沒成本而捨不得賣的部位時，這個機會成本就一天一天地累積起來。
三個方法，對抗沉沒成本的拉力
方法一：把成本從視野中移除
刻意不去看平均買進成本，只問「這個資產現在值不值得持有」。有些投資平台允許你隱藏持倉損益顯示，這不是逃避，而是幫助你做出更理性的判斷。
方法二：用你的 IPS 規則做決策
這也是我在投資政策聲明（IPS）那篇文章裡反覆強調的：在情緒平靜的時候，事先設定好賣出條件。「如果基本面出現 X，我就在 30 天內處理部位。」這樣在面對虧損時，你執行的是規則，而不是情緒。
方法三：反向問自己
「如果我現在手上是現金，我會用這個價格買進這個資產嗎？」如果不會，那你繼續持有的理由就值得認真檢視。
指數投資為什麼能在結構上避開這個問題
我選擇以指數投資為核心，有一個很直接的原因：它讓我幾乎沒有機會去面對「要不要賣掉這個虧損部位」的情境。
當你持有的是 006208 或 VT，你持有的是整個市場。個別成分股的起伏，由指數自動處理——績效差的公司市值縮小，佔比下降；成長的公司佔比上升。你不需要判斷「某一檔要不要賣」，因為你的決策早在選擇指數的那一刻就已完成。
這不是說指數投資就不會虧損。2022 年全球市場下跌超過 20%，持有 VT 的人一樣面對帳面虧損。但差別在於，你不需要對任何一個個別部位做出「留或走」的判斷，沉沒成本謬誤根本沒有發揮的場景。
複雜的投資組合製造複雜的決策，而複雜的決策正是行為偏誤最容易入侵的地方。
結語
沉沒成本不會因為你繼續持有而消失。那筆已經虧掉的錢，無論你怎麼決定，都回不來了。
真正的問題永遠只有一個：從現在開始，怎麼做對我最有利？
這個問題聽起來很簡單，但能在帳面虧損 40% 的時候冷靜問自己這個問題，並誠實面對答案，是一件比想像中困難得多的事。這也是為什麼建立系統、寫下 IPS、選擇結構簡單的投資工具，不是懶惰，而是對自己心理弱點的誠實應對。